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豆粕、白糖、铜期权规则对比

一.合约类型与标的

      豆粕、白糖和铜期权最大的区别是铜期权的期权类型采用欧式期权,而豆粕和白糖采用美式期权。欧式期权管理风险的不确定性小,符合铜企业的需求,对于卖方来说,无需考虑期权随时被行权的履约风险。

      豆粕、白糖和铜期权的标的物都是对应的期货合约,合约单位与期货一致,豆粕和白糖是1手10吨,铜是1手5吨,所以当投资者看到铜期权某一个合约价格在1000元/吨,需要再乘上5,买1手需要5000元权利金。

      至于期权合约月份,因为铜期货是连续合约,因而每个月都有相应的期权合约。为避免出现新品种上市初期近月合约流动性不足的问题,上期所规定,铜期权上市时的合约月份是从2019年1月开始,到2019年9月,少了2018年10月、11月、12月这3个月的合约。

      此外,需要注意的是,郑商所在2018年3月对白糖期权合约的月份和最后交易日进行了修改。修改后,白糖期权合约由1月、3月、5月、7月、9月、11月修改为标的期货合约中连续两个近月,其后月份在标的期货合约结算后持仓量达到5000手(双边)之后的第2个交易日挂牌。对于白糖期权合约中最后交易日的规定,郑商所也进行了修改。考虑到白糖期货移仓时间,将原来期权最后到期日由标的期货合约交割月份前两个月的倒数第5个交易日以及交易所规定的其他日期修改为标的期货合约交割月份前1个月的第3个交易日以及交易所规定的其他日期。

二.交易时间和交易指令

      期权交易时间与标的物交易时间相同。不同的期权交易指令不同。目前,豆粕期权和铜期权还没有市价指令,白糖期权有市价指令和套利指令,在买卖跨式或者宽跨式策略上有套利指令,期权套利指令须附加指令属性,包括立即成交剩余指令自动撤销、立即全部成交否则自动撤销。

三.风险制度

      期权合约的涨跌停板与期货合约的涨跌停板幅度一致,但因为期权价格基数较小,涨跌幅会有更加剧烈的波动。假设铜1901合约期货价格在50000元/吨,以5%的涨跌停板幅度计算,涨跌停幅度为2500元/吨,该月份平值期权合约价格为1500元/吨,那么该合约的日内波动范围就在1—4000元/吨。

      对于保证金,可以这样理解:根据期权深浅程度的不同,卖方支付不同的保证金,卖的实值程度越深,支付的保证金就越多,而卖的深度虚值期权,相对于缴纳期货保证金的一半。对于豆粕和铜期权而言,暂时还未推出组合保证金。

四.行权方式

      行权方式上,由于铜期权是欧式期权,到期日买方可以在15:30之前提出行权申请或放弃申请。若未提出行权申请,无论是豆粕、白糖还是铜期权,交易所将对实值期权自动行权。

      需要注意的是,交易所会将行权价格与当日标的期货合约结算价格进行对比,持有浅实值期权的投资者需根据到期结算价格、行权成本等因素决定是否行权。在行权后,买方将获得对应的期货标的物,如果多头买方想拥有现货,那么需要等期货交割后才能拿到。

五.做市商制度

      为增强市场流动性,减少买卖价差,降低交易成本,上述交易所采取做市制度。做市商,即通过提供双边报价,为市场提供流动性,通过买卖价差获利,获得交易所手续费的优惠。交易所按照期权品种实行做市商资格管理。

六.投资者适当性评估

      与豆粕、白糖期权适当性类似,开通铜期权需要资金、期权知识、仿真经历和行权记录。

      1.资金要求

      在开通权限前连续5个交易日,每日结算后的保证金账户可用资金余额不低于10万元人民币。

      2.知识要求

      通过交易所认可的知识测试,成绩达到90分。

      3.经验要求

      具有交易所认可的累积10个交易日、20笔及以上的期权仿真交易成交记录。同时,还需具有期权仿真交易行权记录。

      4.信用要求

      投资者不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期货和期权交易的情形。

      个人投资者满足以上条件即可开通期权账户。一般单位客户投资者在此基础上还需具有参与期权交易的内部控制、风险等相关制度。对于特殊客户、做市商和最近3年具有交易所认可的期权真实交易成交记录的客户可以不进行适当性评估就开通期权交易权限。

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